Överenskommelsen i Mar-a-lago

Sommarpalmerna på Mar-a-Lago vajar i den lätta brisen medan ett nytt kapitel i den globala finanshistorien kan komma att skrivas i de ståtliga salarna i detta ”Southern White House”. Fyrtio år efter det berömda Plaza-avtalet, där dollarn devalverades för att stimulera den amerikanska industrin, verkar Donald Trump vara fast besluten att genomföra en liknande, men kanske ännu mer radikal omstrukturering: Mar-a-Lago-avtalet. Spekulationerna om detta avtal är inget nytt. Redan under valrörelsen viskade finansexperter om möjligheten. Sommaren 2024 spekulerade Scott Bessent - som fortfarande var USA:s tilltänkte finansminister - öppet med Bloomberg om ett sådant avtal. I och med Trumps återkomst till Vita huset verkar dessa planer ta form. Men vad exakt innebär detta avtal, och varför kan det vara viktigare än vad många tror?

Mer än bara en svagare dollar

Mar-a-Lago-avtalet är inte bara en plan för att devalvera dollarn. Det är en omfattande strategi för att i grunden omforma den globala finansiella strukturen. Stephen Miran, Trumps val till ordförande för Council of Economic Advisers, har utvecklat denna vision.
Team Trump vill ”uppmuntra” andra länder att omvandla sina tillgångar i dollar, kortfristiga statsobligationer eller till och med guld till långfristiga eller eviga dollarobligationer. Dessa obligationer skulle lämpa sig för repoavtal med Federal Reserve. Målet är att minska det finanspolitiska trycket på USA och samtidigt behålla dollarsystemets dominans, samtidigt som Washington kan försvaga valutan.

En radikalt annorlunda filosofi

För många mainstreamekonomer verkar denna plan galen. Den går stick i stäv med åratal av ekonomisk ortodoxi. Vi måste dock förstå att Trumps team följer en radikalt annorlunda filosofi. De ser inte finansiella interventioner som föråldrade utan som nödvändiga för en storskalig omorganisation av den globala handeln och finanserna. Där traditionella ekonomer fruktar börskrascher och recessioner ser Trumps team möjligheter. De har alltid vetat att tullar initialt kommer att orsaka ekonomisk smärta, men vill uthärda detta tidigt under Trumps mandatperiod. Dessutom ser de fördelar: en recession skulle tvinga andra länder till förhandlingsbordet snabbare, sänka de amerikanska räntorna och motverka den överdrivna finansialiseringen av den amerikanska ekonomin.

Trumps ”färgschema

En spännande aspekt av Trumps plan är hans ”färgschema”. Trumps finansminister Scott Bessent har sagt att Trump kommer att be andra regeringar att placera sig i kategorierna ”röd”, ”grön” och ”gul” - fiender, vänner eller grannar. ”Gröna” länder kommer att få militärt skydd och tullättnader, men måste ansluta sig till ett valutaavtal. Vissa ”gula” - eller till och med ”röda” - länder skulle kunna ingå transaktionsavtal. Detta tyder på en stegvis strategi för Mar-a-Lago-avtalet: först en fas med allierade och sedan en med andra. Det är en form av ekonomisk diplomati som vi inte har sett under de senaste decennierna.

Paradoxen med dollarn

Trumps team står inför en intressant paradox: samtidigt som de vill försvaga dollarn för att stimulera den amerikanska industrin vill de också behålla dominansen i det globala finansiella systemet. Scott Bessent har uttryckligen sagt detta: att försvaga dollarn och behålla dess dominans är inte ”ömsesidigt uteslutande” mål. Detta tillvägagångssätt kommer när dollarns dominans redan är under press. Toppen i dollarreserver i världen nåddes i början av sjuttiotalet med 85 procent, men har sedan dess fallit till 57 procent. Att använda dollarn mot länder som Ryssland har också lett till att andra länder, som Kina, har minskat sina dollarinnehav.

Chans till framgång?

Att förverkliga ett Mar-a-Lago-avtal är ingen lätt uppgift. Dollarn har stigit sedan Trump blev omvald. Dessutom är internationellt samarbete inte precis en av Trumps starka sidor. Vad han däremot är bra på är att utöva påtryckningar. En av komponenterna i Miran-planen är att omvandla utländska positioner i amerikanska statsobligationer till mycket långa (100 år) nollkupongobligationer. Detta skulle kunna lyckas under trycket av tillräckliga importtullar. De kommande kvartalen kommer därför att vara avgörande för möjligheterna till ett Mar-a-Lago-avtal.

Det nya Bretton Woods?

Bessent sade förra året att han ”vill vara en del av ... Bretton Woods-omstruktureringar” för det globala finans- och handelssystemet. Detta var inget skämt. De nuvarande tullchockerna kan vara ett förebud om ett mycket större drama. Det är osäkert om Mar-a-Lago-avtalet kommer att lyckas. Många mainstreamekonomer kommer att hävda att dessa planer är så fel att de kommer att misslyckas. Investerare måste dock förstå att Trumps senaste agerande inte ”bara” är oberäkneligt; hans teams vision har en robust intern logik. Det nuvarande kaoset är lika mycket en egenskap som det är en brist. Det är kaos med ett syfte. När vi närmar oss 40-årsdagen av Plaza-avtalet kommer vi att förbereda oss väl för ett eventuellt nytt kapitel i den globala ekonomiska historien. Ett kapitel som mycket väl kan komma att skrivas i skuggan av palmerna på Mar-a-Lago.